Kwietniowy bazowy wskaźnik PCE i rewizja PKB: Pierwszy test inflacyjny Kevina Warsha

W czwartek 28 maja 2026 r. zostaną opublikowane dwa kluczowe dane z USA: kwietniowy odczyt bazowego PCE, preferowanego przez Rezerwę Federalną wskaźnika inflacji, oraz drugi szacunek PKB za pierwszy kwartał. To pierwszy ważny raport o inflacji, odkąd Kevin Warsh zastąpił Jerome'a Powella na stanowisku przewodniczącego Rezerwy Federalnej. Publikacja następuje w momencie, gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych znajduje się blisko rocznego maksimum. Ta sesja może wyjaśnić obraz relacji między inflacją a wzrostem, który niepokoił rynki przez cały maj.

W skrócie:

• Kwietniowy bazowy wskaźnik PCE i drugi szacunek PKB za I kwartał zostaną opublikowane w czwartek 28 maja o godzinie 8:30 rano czasu EDT (14:30 czasu polskiego).

• To pierwszy ważny odczyt inflacji, odkąd Kevin Warsh przejął stery w Fed po Jeromie Powellu.

• Marcowy bazowy wskaźnik PCE wyniósł 3,2% r/r, a wstępny szacunek PKB za I kwartał wykazał zannualizowany wzrost o 2,0%.

• Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA oscyluje wokół rocznego maksimum powyżej 4,59%, a rynki przestały wyceniać obniżki stóp w 2026 r.

• Rynki w USA są zamknięte w poniedziałek, 25 maja, z okazji Memorial Day, co skraca tydzień handlowy.

• Weekendowy atak drona w pobliżu elektrowni jądrowej w ZEA utrzymał premię za ryzyko cen energii na rynkach.

Najnowsze aktualizacje 

Dane o inflacji w USA utrzymują się na wysokim poziomie przez całą wiosnę. Kwietniowe ceny producentów rosły w tempie bliskim najszybszemu od czterech lat, a raport o cenach konsumpcyjnych za kwiecień wskazał na rozszerzającą się presję cenową, co skłoniło inwestorów do wycofania się z wyceny obniżek stóp procentowych Fed w 2026 r. Na tym tle akcje w USA cofnęły się pod koniec poprzedniego tygodnia. Indeks S&P 500 spadł w piątek, 15 maja 2026 r., o 1,24%, kończąc sesję na poziomie 7 408,50, a w poniedziałek, 18 maja, stracił kolejne 0,07%, podczas gdy Nasdaq Composite spadł do 26 090,73. (Źródło: Yahoo Finance)

Większe poruszenie wywołały obligacje. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła w poniedziałek, 18 maja, powyżej 4,595%, co stanowi roczne maksimum. Wyższe rentowności długoterminowe zazwyczaj ciążą na wysoko wycenianych spółkach technologicznych; indeks dolara amerykańskiego wzrósł do okolic 99, osiągając najwyższy poziom od początku kwietnia. Złoto, które nie przynosi dochodów z odsetek, taniało wraz z umocnieniem dolara i wzrostem rentowności, kończąc tydzień w piątek, 15 maja 2026 r., w pobliżu poziomu 4 548 USD za uncję, co było najniższą wartością od ponad tygodnia.

Geopolityka utrzymała premię za ryzyko cen energii. W weekend atak drona spowodował pożar generatora poza wewnętrzną strefą bezpieczeństwa elektrowni jądrowej Barakah – jedynego obiektu tego typu w ZEA. Nie zgłoszono żadnych obrażeń ani wpływu radiologicznego. Ropa Brent utrzymała się powyżej 110 USD za baryłkę w obliczu trwających bez wyraźnego rozstrzygnięcia negocjacji między USA a Iranem.

Dlaczego nowy szef Fed podnosi stawkę

Odczyt inflacji z 28 maja jest pierwszym, który przypada po zatwierdzeniu Kevina Warsha na 17. Przewodniczącego Rezerwy Federalnej. Senat zatwierdził go 13 maja, a jego kadencja rozpoczęła się wraz z wygaśnięciem mandatu Jerome'a Powella 15 maja. Powell zdecydował się pozostać w Radzie Gubernatorów, więc zachowuje głos w komitecie ustalającym stopy procentowe. Jak podaje CNBC, Warsh obejmuje miejsce zwolnione przez gubernatora Stephena Mirana, a nie miejsce Powella, co oznacza, że równowaga między politycznymi jastrzębiami a gołębiami nie przesuwa się mechanicznie wraz z przekazaniem władzy.

Rezerwa Federalna utrzymała docelowy zakres stóp na poziomie od 3,50% do 3,75% na posiedzeniu w dniach 28–29 kwietnia – był to trzeci z rzędu brak zmian w głosowaniu 8–4. Od tego czasu rynki przestały wyceniać obniżki stóp w 2026 r., a umocniły się oczekiwania na możliwą podwyżkę o 25 punktów bazowych w dalszej części roku. Wczesne komunikaty Warsha będą uważnie analizowane przed posiedzeniem FOMC zaplanowanym na 16–17 czerwca, a dane z 28 maja prawdopodobnie je ukształtują.

Na co zwrócić uwagę w tym tygodniu

Tydzień handlowy jest skrócony. Rynki w USA są zamknięte w poniedziałek, 25 maja, z powodu święta Memorial Day, a kalendarz danych koncentruje się w dalszej części tygodnia.

• Wtorek, 26 maja: Wskaźnik zaufania konsumentów Conference Board – wstępny obraz nastrojów w gospodarstwach domowych przed danymi o inflacji.

• Czwartek, 28 maja, 8:30 rano czasu EDT: Raport o dochodach i wydatkach osobistych, zawierający bazowy PCE oraz główny wskaźnik PCE. Marcowy bazowy PCE wyniósł 3,2% r/r, a główny PCE 3,5%.

• Czwartek, 28 maja, 8:30 rano czasu EDT: Drugi szacunek PKB za pierwszy kwartał wraz z zyskami przedsiębiorstw. Wstępny odczyt wykazał wzrost gospodarki w tempie 2,0%, wobec 0,5% w czwartym kwartale 2025 r.

• Czwartek, 28 maja, 8:30 rano czasu EDT: Tygodniowa liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych – aktualny miernik kondycji rynku pracy.

Szczegóły dotyczące wydatków i dochodów osobistych w tym samym raporcie pokażą również, czy gospodarstwa domowe nadal wydają środki przy utrzymujących się wysokich kosztach energii.

Jak dane mogą przełożyć się na rynki

Publikacje wpływają na kilka rynków jednocześnie. Najwyraźniejszy kanał wiedzie przez oczekiwania co do stóp procentowych i krzywą rentowności obligacji skarbowych, gdzie długi koniec znajduje się na rocznych maksimach. Wyższy odczyt bazowego PCE mógłby sprawić, że rynki zwiększą oczekiwania na podwyżki, podczas gdy niższy odczyt mógłby skłonić niektórych do powrotu do argumentacji za późniejszym ruchem. Oba scenariusze są możliwe, a rynki mogą zareagować w dowolnym kierunku.

W przypadku dolara amerykańskiego wycena utrzymania stóp na wyższym poziomie przez dłuższy czas zazwyczaj stanowi wsparcie, co jest jednym z powodów umocnienia indeksu dolara. Euro i jen są typowymi instrumentami odzwierciedlającymi te ruchy. Dla rynku akcji wyższe rentowności długoterminowe mogą kompresować wyceny spółek technologicznych o wysokich mnożnikach – jest to mechanizm stojący za ostatnim cofnięciem indeksów S&P 500 i Nasdaq Composite. Dla złota, aktywa nieprzynoszące dochodów, kluczowe znaczenie ma reakcja na realne rentowności i dolara.

Podsumowanie

Sesja 28 maja łączy dane o inflacji i wzroście, a dzieje się to pod nowym przywództwem Rezerwy Federalnej i przy rynku obligacji już przygotowanym na wyższą inflację. Niezależnie od tego, czy liczby potwierdzą, czy podważą to nastawienie, nadchodzący tydzień prawdopodobnie utrzyma ścisły związek między oczekiwaniami co do stóp, dolara, akcji i złotego.

*Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych rezultatów. Powyższy materiał służy wyłącznie celom marketingowym i ogólnoinformacyjnym, stanowi jedynie projekcje i nie powinien być traktowany jako badanie inwestycyjne, doradztwo inwestycyjne ani osobista rekomendacja.